美擬恢復限價沽空Short Selling uptick rule

From: 12.3.2009 Orientaldaily.on.cc

美擬恢復限價沽空

繼 去 年 一 度 實 施 全 面 禁 止 沽 空 金 融 股 後 ， 美 國 證 交 會 周 二 證 實 ， 考 慮 最 快 月 內 重 新 恢 復 備 受 爭 議 的 「 賣 空 （ 本 港 俗 稱 沽 空 Short Selling） 價 規 則 」 （ uptick rule ） ， 該 限 制 於 ○ 七 年 七 月 取 消 ， 被 指 為 加 劇 去 年 股 市 特 別 是 金 融 股 跌 勢 的 元 兇 ， 惟 新 措 施 令 證 券 商 需 大 規 模 調 節 交 易 系 統 ， 加 重 成 本 壓 力 。

恢 復 限 價 沽 空 的 消 息 最 先 由 眾 議 院 金 融 服 務 委 員 會 主 席 弗 蘭 克 周 二 向 記 者 披 露 ， 其 後 獲 證 交 會 方 面 證 實 ， 發 言 人 表 示 ， 當 局 會 聽 取 市 場 參 與 者 的 意 見 ， 而 該 會 5 位 專 員 將 於 一 個 公 開 會 議 上 就 建 議 進 行 投 票 ， 另 會 考 慮 其 他 涉 及 沽 空 的 措 施 ， 惟 他 沒 有 進 一 步 解 釋 。

《 華 爾 街 日 報 》 引 述 消 息 透 露 ， 證 交 會 現 時 其 中 一 個 建 議 是 即 使 沒 有 成 交 盤 ， 只 要 高 於 買 盤 價 格 便 可 進 行 沽 空 ， 而 當 局 亦 可 能 引 入 「 電 力 斷 路 」 機 制 ， 一 旦 股 價 下 跌 至 某 個 幅 度 ， 便 會 自 動 啟 動 禁 止 沽 空 或 限 價 沽 空 。

除 弗 蘭 克 外 ， 參 議 院 銀 行 委 員 會 主 席 多 德 亦 支 持 限 價 沽 空 ， 指 出 沽 空 雖 然 有 其 價 值 ， 但 同 時 可 被 濫 用 ， 並 認 為 這 造 成 金 融 市 場 一 些 問 題 。 嘉 信 理 財 創 辦 人 Charles Schwab 去 年 十 二 月 在 《 華 爾 街 日 報 》 撰 文 ， 稱 恢 復 限 價 沽 空 有 助 提 振 投 資 者 信 心 ， 認 為 規 定 可 減 慢 沽 空 過 程 及 防 止 操 控 股 價 。

力 避 市 場 大 起 大 落 儘 管 證 交 會 經 濟 師 去 年 十 二 月 一 份 研 究 指 出 ， 限 價 沽 空 在 市 場 出 現 恐 慌 期 間 作 用 不 大 ， 而 該 會 交 易 及 市 場 部 門 一 月 二 十 日 回 覆 議 員 信 件 中 亦 指 恢 復 限 價 沽 空 是 「 沒 有 可 能 」 ， 然 而 ， 主 席 夏 皮 羅 一 月 出 席 確 認 聽 證 會 時 ， 稱 研 究 是 否 恢 復 限 價 沽 空 是 她 上 任 後 可 盡 快 處 理 的 工 作 。 另 外 ， 過 去 曾 呼 籲 證 交 會 恢 復 限 價 沽 空 的 聯 儲 局 主 席 伯 南 克 ， 周 二 提 到 要 全 面 改 革 金 融 監 管 ， 避 免 市 場 大 起 大 落 。

不 過 ， 投 資 公 司 Knight Capital 的 阿 莫 魯 索 表 示 ， 重 新 恢 復 限 價 沽 空 對 證 券 商 帶 來 嚴 峻 挑 戰 ， 因 為 需 要 調 整 交 易 系 統 和 十 分 複 雜 ， 加 重 成 本 負 擔 。
事 實 上 ， 沽 空 活 動 是 否 加 劇 市 場 波 動 迄 今 各 界 仍 爭 論 不 休 。 多 個 主 要 股 市 如 德 國 、 意 大 利 及 澳 洲 仍 然 禁 止 沽 空 金 融 股 ， 擔 心 出 現 有 組 織 性 的 沽 空 ， 推 低 金 融 股 ， 其 中 意 大 利 總 理 貝 魯 斯 干 尼 更 形 容 沽 空 為 「 投 機 襲 擊 」 ， 而 現 時 英 國 、 法 國 及 西 班 牙 則 要 求 投 資 者 公 開 披 露 沽 空 持 倉 情 況 。

恐 無 助 金 融 股 止 瀉 但 另 一 邊 廂 ， 學 術 界 和 對 沖 基 金 均 指 限 制 沽 空 無 助 金 融 股 止 瀉 ， 自 英 國 金 融 服 務 局 （ FSA ） 去 年 九 月 十 九 日 首 次 宣 布 禁 止 沽 空 後 ， 歐 洲 及 美 國 銀 行 股 至 今 股 價 下 挫 65% 及 73% ， 而 FSA 主 席 端 納 勛 爵 在 放 寬 沽 空 限 制 後 亦 指 無 證 據 顯 示 金 融 股 下 挫 由 沽 空 造 成 。


何謂「賣空價規則」？
「 賣 空 價 規 則 」 （ uptick rule ） 即 限 制 投 資 者 不 能 以 低 於 當 時 最 佳 賣 盤 價 進 行 沽 空 。 該 規 定 最 初 於 一 九 二 九 年 華 爾 街 股 災 後 制 訂 ， 旨 在 防 止 淡 友 在 跌 市 中 推 低 股 價 ， 但 其 後 研 究 發 現 規 定 對 市 場 波 動 沒 有 影 響 ， 遂 於 ○ 七 年 七 月 被 撤 銷 。
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