揭港股沽空龐大之謎 大鱷賭恒指見12,000點

【Apple 報 25.5.2012 訊】雖然不少個股近期已回穩，但恒指過去16個交易日內，跌足14日。藍籌股表現強差人意，其中一個因素是衍生產品作怪。市場消息指出，不少大戶近兩周與投行對賭，買入股票掛鈎票據（ ELN），但股價跌幅過深，現價已紛紛跌破行使價，未來半個月股價倘未能重上行使價，將要焗接貨。大戶為對冲風險，近日不斷在市場沽空股份，待日後將接貨股份平倉，盡量減少損失，這解釋近日強勢股被空軍狙擊之謎。

對冲 ELN大戶狂沽藍籌

本報接到一份上周 ELN發行商資料名單，大價股如滙控（005）、中移動（941）的 ELN，95折接貨價分別約為65.2元及82.6元，不過以昨日收市價62.15元及80元計算，兩股已跌破行使價，大戶（最低消費100萬元）將要被迫接貨。

名單上共有27隻 ELN掛鈎股份，連同滙控及中移動，共有25隻股份（主要為藍籌）的 ELN跌破行使價，只剩下新地（016）及中石油（857）股價未曾破底。 ELN掛鈎股份合約期30日，年度化息率介乎10厘至36厘，當中以散戶最愛的內銀股工行（1398），發行商提供 ELN年息達36厘最吸引，遠高於滙控的16厘及中移動的11厘。回報理想，亦是誘使大戶買 ELN中招的原因之一。

有投行人士指，先前有 ELN投資者要焗接貨，起初以為藍籌穩陣，殊不知市況急轉直下，投資者滿手蟹貨，且恐慌情緒驅使之下，接貨者遂於市場上焗掟股份止蝕，形成近日藍籌股跌完可以再跌。另外，部份即使要接貨的大戶心知不妙，先在市場沽空相關 ELN股份作為對冲，周三港股沽空額佔整體成交升至14.7%，相信與大戶跟投行對賭 ELN活動有關。

大鱷賭恒指見12,000點

期權市場乍現大鱷造淡手影！歐債危機越演越烈，恒指今年升幅僅餘200多點。

不過，淡友似乎未有收手迹象，並疑似在期權市場累積淡倉，其中今年12月到期、行使價為12000點的恒指認沽期權，未平倉合約多達7734張，以昨日期權金最後交易價213點計，涉及金額接近一億元。

12月認沽期權活躍

恒指昨收報18666點，該批認沽期權全屬遠期價外合約，假設12月結算時，恒指收於12000點樓上，則合約將全部變成廢紙，但如果期間指數急挫數千點，並逼近行使價（12000點），則期權金升幅隨時以倍計，槓桿效應驚人，反映揸貨者希望以小博大，謀求食大茶飯。翻查紀錄，大手成交於上周五（18日）錄得，涉及張數達7230張，當日恒指跌249點，收報18951點。

專家：開倉動機難測

訊匯證券行政總裁沈振盈表示，單憑未平倉合約多寡，難以推測開倉動機。「如果有人認為12000點為鐵底，可以沽出遠期認沽期權，透過賺時間值穩收期權金，這亦不無可能。」他補充，由於期權策略涉及揸/沽（ Long/Short），亦涉及多個月份，加上市場衍生工具眾多，以及對冲活動層出不窮，故難以估計開倉者孰好孰淡。