獐子島 (深圳上市的A股) 8億扇貝失蹤

Zhang Zi Dao　獐子島8億扇貝失蹤

若不是8億元扇貝一夜失蹤，很多人也不知道，深交所有一家公司叫獐子島，亦不會有人再留意生物資產是如此難以估算。經歷個多月來調查，中證監指無發現不當賬目，亦無發現奇怪交易，但奇怪的是，「無罪」的大股東卻自掏1億元出來「填數」，管理層亦一律減薪。
獐子島事件不只是2014年內地最出名疑似造假事件，更是一宗股民共同參與的偵探事件，雖結局得不到一致認同。

深圳上市的A股水產股龍頭獐子島爆出醜聞，在停牌半個月後，公司前晚突然公佈，由於遭遇異常的冷水，旗下105.64萬畝海洋牧場遭遇滅頂之災，前幾年在海底播種的扇貝全部損失，損失高達8億元（人民幣．下同），令業績由上半年的盈利4,845萬元轉而變為虧損約8.12億元，公司持續停牌。

獐子島昨日召開災情說明會，董事長公開道歉，並引述中科院海洋研究所報告指，事件為「幾十年一遇」。不過，內地股民對公司解釋普遍不收貨，有股民網上留言聲稱，「生要見扇貝，死要見屍」，懷疑公司根本沒有養殖扇貝，以自然災害來掩飾。亦有分析師認為，扇貝生長期長達數年，公司有監測制度，直到收穫期才突然公佈全部死亡，匪夷所思。

由於具生態概念，獐子島是內地基金愛股，社保基金和人壽保險均重倉持有，預料將損失慘重。內地上善若水對沖基金合夥人岳大攀質疑，獐子島的消耗性生物資產佔總資產比例高達55%，屬於異常。有市場人士指公司現金緊張，大股東獐子島投資發展中心不斷利用上市公司融資搞房地產，對事件抱懷疑態度。

證監告沽空狙擊手Citron Research 涉失當行為

沽空狙擊手 前年唱淡恒大　證監告涉失當行為

【蘋果日報 23.12.2014 訊 記者：吳永強　黃翹恩】證監會首次向沽空機構話事人開刀。近年唱淡港股的沽空機構，過去數年在港出手後均能全身而退，惟兩年前狙擊恒大地產（3333）的Citron Research（香櫞研究）被證監「祭旗」。香櫞話事人Andrew Left意難平，向本報直言指「我將會適當地捍衞自己（I will defend myself properly）。」至於恒大在截稿前未有回應。

證監表示，已在市場失當行為審裁處展開針對Andrew Left的研訊程序，主要由於Left於2012年6月21日在發表有關恒大報告犯有失當行為，當中載有關於恒大的虛假及具誤導性資料，包括指恒大無力償債，並持續向投資大眾呈報有欺詐成份的資料。證監指Left在報告發表前不久沽空410萬股恒大股份，而恒大股價在報告發表當日亦見急挫，最後Left合共賺取了約170萬元的實際利潤。

報告沒有寫免責聲明

由於過去「襲港」的沽空機構均非證監的持牌人，也非香港註冊，沽空機構基本上「冇王管」。這些研究機構亦「戴定頭盔」保障自己，大多在報告列出免責聲明，表明自己沽空者身份，惟香櫞撰寫的恒大報告未見相關提示。

信永中和會計師事務所合夥人盧華基指出，今次證監利用市場失當行為審裁處的民事途徑出手，正正向其他沽空機構發出警號指，本地市場並非來去自如。但有市場人士指，市場失當行為審裁處的主要判刑，是罰款不多於獲利所得及實施冷淡對待，對海外沽空機構未算嚴厲。

港交所（388）前董事David Webb認為，沽空機構「賺錢無錯」，唱好唱淡者都有權表達意見，最重要是意見誠實可靠。他又指今次證監必需證明Left發表報告時，清楚知道自己的意見不實或魯莽或疏忽，才能成功指控。不過，有熟悉監管機構的人士指出，相信證監今次已掌握非常有力的證據，否則不會貿然出手，「如果今次告唔入，就收唔到阻嚇作用」。

曾力數恒大「六宗罪」

恒大是香櫞首次登陸香港狙擊的股份，Left前年發表沽空報告大數「六宗罪」，包括誇大資產及隱藏負債，料恒大即將資不抵債。報告亦令恒大的股價當日，最多勁瀉近兩成。Left不但成功沽空獲利，更激到恒大老闆許家印氣上心頭。

恒大股價暴跌後，許家印急開電話會議解畫，他直斥香櫞「是土匪，是強盜！我對這種行為恨之入骨，我有機會會報復他們！」，更指「（香櫞）是要槍斃的！」其後有傳恒大曾向商業罪案調查科報警，冀取得更多證據，再向法院興訟。對於今次證監拔刀相助，有接近恒大的人士指，「相信許生應該會很高興」。

【爭議多多】
Citron Research（香櫞研究）是沽空機構的鼻祖，2001年成立，最初是一個討論美股的網站Stocklemon.com。創辦人Andrew Left沽空行為惹來爭議，收律師信當食生菜，他稱「總是準備好在法庭辯證自己寫的一切」，揶揄入稟控告他的人下場更慘。


Left在香櫞網站表示，曾五次被沽空對象狀告，但從未輸過官司，反而有兩間公司被他踢爆後，反被監管機構控告。他曾調侃一般大行報告「太枯燥無聊」。香櫞狙擊過的美股泰富電氣，其董事長兼行政總裁楊天夫曾說想當場把Left吃掉。


香櫞曾沽空納斯達克掛牌的內地網股奇虎360，指其估值和收入相對同行不合理，觸發Citron與Google前中國高層李開復的罵戰，後者更聯合逾60名企業家發聲明聲討，指其利用美國投資者不諳中國企業情況，無法核證，涉誤導投資者。


聲明更揭露Left早年被美國國家期貨協會查出「虛假及誤導性陳述，哄騙、騙取或欺騙客戶」，被停牌三年。隨後他任職傳媒公司主席時，又被控盜取共值2.5萬美元的支票，法庭判處需償還款項。


今年年初，Citron唱好一間之前曾被他們攻擊的內地網企斯凱，理由是公司業務已「逆轉」。是次是Citron少有的唱好報告，更是首次由唱淡轉為唱好。

神冠 (829) 被指賬目造假, 繼 旭光 (67) 後另一沽空狙擊

神冠被指賬目造假

沽空機構 Emerson Analytics 續狙擊民企　提出八大疑點

【神冠（829）保薦人為: 麥格理以及招商證券】

【蘋果日報 4.9.2014訊, 記者：吳綺慧】再有民企被沽空機構狙擊，繼前日天合化工（1619）中招後，昨日另一間沽空機構Emerson Analytics接力發炮，今次的指控對象，是投資者向來對其抱有戒心的腸衣製造商神冠（829）。Emerson提出八大疑點，質疑神冠由2009年上市起已開始造假數，並透過少報原材料成本，谷高公司盈利及估值，令大股東可在高位配股及出售少數股東權益套現獲利。

當Emerson的報告於早上11點經電郵發出後，神冠股價不久立即急插，公司於1點35分宣佈停牌，當時神冠已挫逾3%，收報2.71元，沽空量亦大幅急升。

由於神冠最大客戶是萬洲（288）旗下雙匯，故昨日萬洲亦「躺着中槍」，午後突然轉跌3%。神冠發言人表示，會盡快發出詳盡通告澄清，暫時未有回應。

神冠於2009年上市，當年集資金額14.26億元，保薦人為麥格理以及招商證券。
公司自2009年起連續三年高速增長，盈利每年勁升30%至60%不等，令市場人士嘖嘖稱奇。
由於公司主要生產腸衣，生意太過冷門獨特，市場上甚少有關行業的公開資料可參考，增加投資者研究的難度。

純利率太高屢遭質疑

加上神冠聲稱在內地幾乎是做獨市生意，市佔率高逾90%，純利率長期高企40%以上，高絕全球其他同業。因此公司的業務表現雖然亮麗，但是投資者對如此強勁的業績，卻一直存有戒心。

有基金經理表示，Emerson提出的不少疑點，多年來市場上一直有人質疑：「已經懷疑咗好耐，既然咁好賺，點解冇新對手入場？利潤率點解會高到咁誇張？公司會解釋入行門檻高、競爭少，但投資者唔會完全放心，你好難去證實到真偽。」

有分析員則指出，Emerson是次對神冠的指控，有不少推算都仍是基於大量的假設，因此他相信最後雙方又會跌落「各自表述」局面，很難得出結論。

指隱藏原料成本谷估值

Emerson稱已研究神冠逾六個月，提出了八大疑點（詳見表）。Emerson推論神冠的造假手法，是先在賬目中隱藏了部份原材料成本，造成公司盈利能力高的假象，從而谷高估值。
而大股東周亞仙，則趁機在2010年賣股套現5.2億元（人民幣．下同），及在2011年把主要附屬公司的少數股東權益，以高價出售予上市公司，獲利3.7億元。
連同自2006年以來從神冠收取到10.5億元股息，周亞仙過去多年獲取到19.4億元。
Emerson稱，神冠的盈利能力被高估60%，即使「慷慨地」給予神冠同等市盈率估值，股價都只值1.1元，較現價低60%。

■Emerson的「處女作」是今年4月出報告狙擊旭光。

【名氣不大】
是次狙擊神冠（829）的沽空機構Emerson Analytics，為眾多沽空機構中成立時間較短的一間，比起渾水（Muddy Waters）、匿名分析（Anonymous Analytics）、Glaucus等，算是名不經傳。Emerson的「處女作」，是在今年4月出報告狙擊旭光（067），惟當時旭光早已經被Glaucus出手踢爆並停牌，故Emerson可說暫未有可靠「戰績」可言。

有對沖基金經理形容，Emerson是新興的沽空機構，名氣不大，對其背景、成員亦沒有太多資訊。但他有讀過其撰寫的旭光報告，認為Emerson作風較「狠」及「盡」，有別於其他沽空機構：「佢有返大陸site visit，有放蛇、偷拍、錄音，部份使用的資料，唔係公開資訊。一般沽空機構會盡量使用公開資料來做推算，因為咁樣唔犯法。但Emerson在旭光中的調查手法，比較是在走鋼線。」Emerson稱他們是由一班不同國際投資銀行的股票分析員組成，熟悉中國股票市場。

Eurgene羅尚沛3.9.2014於有線電視主持節目中苦笑, 香港扮似有監管制度讓市民放心投資, 誰知其實在付了交易懲費(=交了保護費)養肥監管官吏後才發現, 每次香港股市作假股民被騙, 證監會和聯交所上市科總說他們的監管工作完美(絕對值得收取超世界級高薪及年年例必加薪分紅), 出事永遠純是投資的風險是股民不小心而矣! 官呀! 天呀! 而那些上市保薦人+核數師+估值專業...就更生意興隆完全不用負責喎! 真怪雞!

天合化工 (1619) 遭沽空機構匿名分析Anonymous Analytics質疑造假數

上市兩個月

天合化工遭狙擊   

質疑造假數

上市保薦人是:摩根士丹利+瑞銀+美林

"核數師:  德勤"

【蘋果曰報 3.9.2014訊,記者：郭曉琳　黃尹華】

2014年6月20日上市的化工產品生產商天合化工（1619）昨日早上急挫後中途停牌，原因是被沽空機構匿名分析（Anonymous Analytics）突襲，發出長達67頁的沽空報告，指經盡職審查、實地研究及分析後，質疑天合賬目造假，盈利及收入均被誇大，更稱是繼2011年中國森林（930）以來，最大規模的股份詐騙事件。該機構建議「強烈沽售」天合，目標價為零元。

Appledaily.com 3.9.2014

天合及德勤未回應

據了解，公司未有即時與投資者舉行會議解畫。至於作為天合核數師的德勤，其發言人表示對事件未有回應。
沽空報告根據政府文件、實地考察及行業數據，列出五大疑點，質疑天合賬目造假。

首先，報告質疑公司收入及純利明顯被誇大。天合共有五家子公司，主要通過兩間子公司營運。據國家工商行政管理總局（SAIC）資料指出，兩間子公司於2012年的收入僅逾6億元（人民幣．下同）。惟天合上市的文件披露兩間子公司收入近42億元，當中相差八成半。純利方面，天合聲稱達21.9億元，惟SAIC文件顯示只有200萬元。2011年的賬目也出現類似情況。

報告亦質疑，從稅務監管機構取得的證據顯示，天合並無支付聲稱所繳交的稅項。報告指，據天合披露資料綜合計算所得，天合其中一間子公司錦州惠發於2011年應向錦州市年繳交3.16億元稅項，錦州市政府資料顯示，該年繳納逾1億元稅項的企業並不包括錦州惠發。若以天合提供的資料計算，子公司亦應繳納超出市政府收到的稅款總和。

客戶多為關聯企業

匿名分析更通過實地考察，指出天合披露的客戶都是關聯企業，除共享辦公室，管理層亦有重叠情況。例如客戶上海太普化工法人代表陳介宏持有天合4.5%股權，另一名客戶上海錫達通行政總裁張泗鋃更曾是天合高層，關係錯綜複雜。
報告又指，天合化工有兩批賬簿。其中由德勤負責審計，與天合招股書脗合的賬簿，並沒有防偽印章及任何驗證碼。但匿名分析相信此賬簿於招股前由於其他原因而偽造。報告另提出，由市場調查支持的行業專家報告指，天合聲稱盈利主要來源的抗磨劑銷售是整個市場規模的兩倍。

【滿城風雨】

化工產品生產商天合化工（1619）上市前，曾因「太子女」魏嬌被外資投行為搶IPO業務而爭相聘用，引來美國監管機構調查，在投資界引起風雨。

摩通涉利益輸送受查

調查壓力亦導致曾聘用魏嬌的摩根大通最終退出，錯失這單大刁。不過，匿名分析昨日發表報告的第一句就是：「摩根大通能撤出天合化工IPO其實相當幸運」，藉機諷刺那些現在可能「一身蟻」的外資投行。

有報道指，魏嬌是天合化工董事長魏奇的女兒，亦有指是首席執行官魏宣之女，魏嬌於2010年在澳洲獲得工商管理碩士學位後，獲瑞士銀行（UBS AG）和Investec相繼聘用，該兩投行均有參與天合化工IPO，分別為聯席保薦人和聯席賬簿管理人。
《華爾街日報》早前曾報道，為了搶得IPO生意，摩根大通亦聘請魏嬌，當時前中國首席執行官方方曾親自致電魏宣游說。
摩根大通因聘請國企高層子女以獲IPO業務，涉嫌利益輸送，去年被美國證監會調查，方方亦被迫離職，並正接受本港廉政公署調查。有消息指，瑞銀亦有開展對魏嬌聘請過程的調查，相關負責員工亦曾被停職。

Eurgene羅尚沛3.9.2014於有線電視主持節目中苦笑, 香港扮似有監管制度讓市民放心投資, 誰知其實在付了交易懲費(=交了保護費)養肥監管官吏後才發現, 每次香港股市作假股民被騙, 證監會和聯交所上市科總說他們的監管工作完美(絕對值得收取超世界級高薪及年年例必加薪分紅), 出事永遠純是投資的風險是股民不小心而矣! 官呀! 天呀! 而那些上市保薦人+核數師+估值專業...就更生意興隆完全不用負責喎! 真怪雞!

超大現代農業 (682) 2013財年再蝕近３２億人民幣，新核數師都請辭; 杜冠雄大叫股民買入

超大現代 (682)  ２０１３財年再蝕近３２億人民幣，新核數師都請辭

Etnet.com   1.8.2014


《經濟通通訊社１日專訊》超大現代 宣布，２０１３年６月止財政年度未經審核業績，營業額為２２﹒８５億元（人民幣．下同），按年下降２７﹒７％。虧損由上年度４５﹒７７億元，收窄至３１﹒５５億元。
　　
同時，國富浩華已辭任公司核數師之職務，原因為：在短時間內減少審核範圍之限制，包括在公司公告中披露的未完成事項將涉及大量的額外時間及人力，而最終結果亦極需視乎第三方回應及合作，亦無保證第三方能否全力配合集團和國富浩華以協助執行審計程序；及經考慮與審計有關的專業風險、以及有效運用其內部資源後始作辭任之決定。
　　
公司股份將繼續暫停買賣，停牌前收報１﹒１元。

《Uwants網民說》: 超大現代農業(682) 於2.2.2015復牌, 股價當然繼續插水, 6.2.2015再跌至$0.355; 但杜冠雄還在經濟曰報7.2.2015卜架擂台, 大叫股民買入超大(682), 其理由是, 超大(682)由當年高位$11.507跌至今天的$0.355, 已跌了97%, 只餘當年的3%而矣, 值博啊! 嘩! 佢咁都講得出!   嘩! 杜冠雄為何老是要引人入682的局呢? 股民信佢真係已經輸到渣都無! 見你還未蝕清光, 心有不甘?   狼子之心乎?   還是某某的人頭戶囗的貨尚未出清望新綿羊接火棒? 還是某某的人頭戶囗還在沽空套利還望新綿羊接火棒?

杜冠雄眼見在他努力催谷綿羊入局, 但股價於13.2.2015還跌至$0.37, 咪於14.2.2015, 28.2.2015又再次發功引領綿羊入局:

杜冠雄還在經濟曰報5.2.2015卜架擂台,  大叫股民買入蒙古能源（276）,  .  現價：0.39元, 買入價= 現價,  目標價：0.60元 (=潛在升幅53.85%啊!!!), 止蝕價：0.35元.   話有注資概念.  他說起蒙古能源（276）,  大家當然想起杜冠雄原來也是來自大福頭蠱票行啦!!!  當年大福頭蠱票行班搞手老蓮城, 鯉耀榮, 言午人義, 皇紹開等舞隻蒙能從高位$46(四合一併股計)插水至今天的$0.36左右, 都係渣都無!  嘩! 杜冠雄為何老是要引人入276的焗呢? 股民信佢地大福頭蠱票佬真係已經輸到渣都無! 見你還未蝕清光心有不甘?   狼子之心乎?   還是某某的人頭戶囗的貨尚未出清望新綿羊接火棒? 還是某某的人頭戶囗還在沽空套利還望新綿羊接火棒?

Eurgene羅尚沛於有線電視主持節目中苦笑, 香港扮似有監管制度讓市民放心投資, 誰知其實在付了交易懲費(=交了保護費)養肥監管官吏後才發現, 每次香港股市作假股民被騙, 證監會和聯交所上市科總說他們的監管工作完美(絕對值得收取超世界級高薪及年年例必加薪分紅), 出事永遠純是投資的風險是股民不小心而矣! 官呀! 天呀! 而那些上市保薦人+核數師+估值專業...就更生意興隆完全不用負責喎! 真怪雞!

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150201/19024986


【蘋果曰報 1.2.2015訊,記者：周燕芬】因為被沽空機構匿名狙擊，自二○一一年九月二十六日起停牌的超大現代（682）日前公佈，申請股價於2.2.2015起恢復買賣。公司亦宣佈，截至去年六月底止錄得約19.4億元（人民幣．下同）虧損，近三個年度總虧損額超過一百億元，更就中期業績發盈警。市場人士料超大復牌後股價將受壓。

截至去年六月底止年度業績，超大全年度虧損收窄至19.4億元。超大主席郭浩解釋，因生產農產品之農地縮減，以及可用農地未能達到全面投產運作水平，再加上於中國農產品之整體生產成本不斷上漲，以及農產品銷售量下挫所致。核數師並對業績報告持保留意見。
公司亦同時表示，二○一四年十二月三十一日止的中期業績，預期虧損將會持續，按年虧損料擴大約兩成至三成，原因是集團之產品需求疲弱，及期間終止若干土地租賃而撇銷預付租金。超大停牌期內三個財政年度累計虧損金額達100.94億元。

對於超大停牌逾三年後終於復牌，中國銀盛財富首席策略師郭家耀預期，超大股價將會急挫，跌幅或更有可能達到「幾成」。他相信不少股東會趁超大復牌，先行把握機會套現，因為畢竟資金已被鎖死逾三年，不過，若股價急挫逾五至六成，不排除會吸引一些願冒較高風險的投資者趁低吸納。然而，他認為這類農業股的營運模式受市場質疑，投資者對這類股價信心仍然不足，預期股價會在低位橫行一段時間。停牌前超大股價為1.1元。

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150201/19024988


曾為基金愛股的超大現代（682），早年曾多次被市場質疑均能「見招拆招」，惟遭到匿名（Anonymous）質疑才長期停牌。於二○一一年九月二十六日，獨立研究機構匿名發表報告，指超大賬目混亂，令公司單日股價曾急挫26%，超大更於同日下午停止股份買賣。其後公司延至二○一三年七月才發表通告，指斥匿名報告中的該等指控是亳無真實性、且沒有事實根據，以及具有誹謗的成份。

事實上，《壹週刊》也曾於二○一一年五月報道，指超大擁有七十一萬畝農田面積有「報大數」之嫌，使用工具仍非常殘舊。公司回應與事實不符，事件最後隨着公司停牌後亦不了了之。作為少數的農業概念股，超大曾經非常威風，於二○○八年時，超大股價曾升至11.44元高位，然而其後由於業務轉差及頻頻傳出壞消息，股價之後輾轉下滑，停牌股價更跌至1.1元的低位。

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20150201/19024988