"迷債"金融毒品借屍還魂, 香港股市已淪為賭場一個

胡孟青 26.10.2011 青心直說：金融毒品借屍還魂記

最新傳聞，有歐資私人銀行可能因為窮途末路而被迫故技重施，竟然再向高端客戶兜售經過包裝而成的高息債券投資產品，話說有 ex-iBanker即係退役投資銀行家，先問客戶經理攞張 term sheet來參詳參詳始再作決定，誰知唔睇尤自可，睇真嚇到儍。
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投行做中介人　再推迷債
所謂「高息債券」，性質原來疑似以特別目標工具 SPV包裝風險的 CDO，即係抵押債務證券，原來投行只係高息借款方──某內地房企與貸款方──即 CDO買家的中介人，還在中間賺佣兼過河濕腳食幾厘息，簡而言之，即係迷債。
雖然 SPV歸屬投行旗下，但曾幾何時，英資銀行於上一輪金融海嘯水深火熱之際，索性把自己旗下 SPV壯士斷臂，至今仍歷歷在目，聽聞有退役 iBanker一見張 term sheet，就鬧了該客戶經理一餐，罵該投行不知悔改唔知死。
有朋友平時以 FX、 Trade、 Option等合約為 bread n butter的投行工作，慶幸自己間行平時非主力搞 IPO及 M&A，起碼今年 B仔 (bonus) 就算不及去年，也叫有得分，員工也不需鋌而走險。
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沈振盈 26.10.2011 實戰理論：散戶輸錢成就港大業

香港股市已淪為賭場？其實由推出期指及大量發展衍生工具市場之後，就已經是不折不扣的賭場。何謂衍生工具？零和遊戲是也，直接講就是對賭。香港要保持國際金融中心地位，就一定要令股市變賭場，否則，不能吸引大賭豪客（對冲基金）到來。為了要令大客贏得容易，遊戲規則一定要令他們着數，香港的散戶們、中小型經紀們，就要犧牲，為着國際化這鴻圖大業，要蝕底，拿出血汗錢被人「撳」。

((全世界所有正規賭場都有監場, 監管嚴厲禁止任何人出術呃人! 但由市民納稅奉養, 又加薪加到估唔到咁多的無知無良金融官僚及正奸會的金魚缸警察, 豪不盡責也完全不懂如何去監管好這個股市賭場, 咪俾莊家巨鱷出術呃人, 而只美術化裝香港股市賭場為其所謂的世界金融中心, 期望能欺世盜名; 無恥地奉獻小戶羊牯去餵肥鬼佬金融海盜去構建他們的偽造金融中心政績工程! 但騙不到歷史 的! 那些無知無良金融官僚及正奸會的金魚缸警察, 只能自欺欺人, 香港歷史上永遠記載著他們的大臭名!))

蔡東豪專欄：對財經界影響至深的案件 -「上海地產」成「會坐監」代號

Appledaily.com 25.10.2011

2011年 9月 17日，香港法律專業學會舉辦了一場講座，主題是「上海地產案的反思」，主講者是前的近律師事務所合夥人黎壽昌。講座本安排在普通會議室舉行，但由於法律界反應踴躍，後來改去會展舉行，據聞出席人數接近 1000人。法律界人士對這個講座這麼感興趣，是因為上海地產案代表法律界，以至財經界從業員都知道，但又不會深入談論的一宗案件。案件太震撼，判決對香港財經界影響至深，從判案至今，每當有人提起「上海地產」 4個字，大家都會靜下來，心照了，不用說細節，因為說出來只會令大家心裏不舒服。我甚至認為，這案件令財經界分為兩個時期：「上海地產前」和「上海地產後」，上海地產案後所有事不再一樣。這個講座吸引之處是，黎壽昌是上海地產案被判入獄的 6個專業人士其中一個。上海地產案發生前，黎壽昌是的近律師事務所最資深的合夥人之一，他活躍參與政府和法律界公職，在法律界知名度很高。由高處跌入深淵，噩夢過後，大部份人選擇平靜地過新生活，但黎壽昌願意站在 1000人（而且是對法律最有看法的同業）面前，公開談自己的經歷，需要不凡的勇氣。我未受過專業法律訓練，不直接認識案中任何一個人，但這幾年來我一直跟進這宗案件的發展，吸引着我的是案情太似曾認識，我很容易便了解到這案件的關鍵。這案件又多共鳴又不遙遠，被判入獄的人可以是我的朋友，或者可以是……先回顧上海地產案。上海地產案的主角是曾被稱為「上海首富」的周正毅，案情是 2002年周正毅向中銀香港借 22億元，用作收購上市公司建聯通（ 067，後改名為上海地產）。建聯通是一個現金殼，周正毅隱瞞證監會、港交所、建聯通小股東，沒有在收購通告中披露，在完成收購建聯通後，打算安排建聯通收購多個周正毅自己持有的內地物業，然後還款給中銀香港。基本上周正毅是借用中銀香港的貸款走了一個圈，即是玩空手道。玩空手道這行為是港交所不會容許，假如港交所知道周正毅收購後會掏空建聯通的現金，來當作收購建聯通之資金，根本不會批准周正毅收購建聯通。控方提供大量證據，指證周正毅串同多位公司高層、律師、銀行家等專業人士詐騙和發佈假資料，關鍵是收購通告中有不符合事實的聲明。黎壽昌等 6名專業人士，在建聯通收購中分別代表周正毅和中銀香港，全部在 2008年 9月在區域法院被判罪名成立，入獄 12個月至 33個月。被告向上訴法院上訴，上訴法院維持原判，最後被告上訴至終審法院，案件在今年 7月審結，黎壽昌等被告獲判無罪。

沒有收受個人利益下判入獄
這宗案件轟動財經界，銀行家和律師替客戶處理個案，在沒有收受個人利益的情況下，被判入獄，在香港沒有先例。法官判詞也指專業人士被告是為爭生意而犯案，並無個人利益。法官指，專業人士被告初時或者未知悉周正毅的不誠實動機，但當他們接觸周正毅及商討收購計劃後，以他們的專業知識，沒理由不質疑周正毅的行為應是一名騙徒，也沒理由不知道周正毅收購建聯通的空手道計劃。我的非專業解讀是，即使在狹窄的法律條文中過到關，當大量證據顯示專業人士應該要知道一些事情，便不可能只顧自己負責範圍的一小塊，假裝看不到全局。當資料顯示，這件事情正走向可能會犯法的方向，具備專業知識的人士有責任告發並且叫停，這是控方的主要論點。至於辯方則因為各被告的位置和參與程度不同，各人提出不同的自辯。案件判決後，財經界譁然，震撼程度大至難以形容，原來專業人士會因為自己的專業判斷，不是收受不正當利益，而要入獄。這些入獄的專業人士，全部在行內有江湖地位，是很多人認識，甚至是受尊重的人物。專業人士做錯事，罰錢釘牌是一回事，坐監完全是另一回事，這些人只是為公司賺取正常收入，表面上只是做專業人士份內應做的事，但後果竟然如此難以想像。對大部份人來說，坐監是懲罰打家劫舍、偷扼拐騙的壞人，怎可能是黎壽昌。

「上海地產」成「會坐監」代號
可是，細看案情和法官判詞，財經界心裏卻充滿矛盾。事後看，周正毅的空手道大計太清晰，明顯至些少煙幕也懶得去製造，而且收購文件的確存在失實資料。想到這裏，財經界心裏抖顫：「我以前都給予過這類意見，唯一分別是我沒被人捉到。」財經界對入獄的專業人士表達的情感，撇開司法公正與否，是萬分同情。

上海地產案對財經界有兩個深遠影響：第一、專業人士不敢再博。「上海地產」這 4個字不時會在中環會議室出現，背景通常是，客戶要求專業人士在港交所上市條例或證監會收購合併條例中鑽空子，想辦法繞過一些障礙，達到一些目的。會議進行到某階段，專業人士彈出一句「這可能是上海地產」，所有人立刻靜下來，轉談其他話題，或無癮地提早散會。上海地產案之前，專業人士要婉轉地提點客戶，不可太直接，其實他們最想在客戶面前大喝一聲：「會坐監」，但很多時難以啟齒。今日「上海地產」已成為真的會坐監的代號，這 4個字一出，大家立即變得收斂。不少專業人士以上海地產案作為培訓新人的課程，教訓是千萬不要以為可瞞天過海，很多時是因為其他人日後出事引至爆煲，後果是不知連累多少人。

第二、是財經界不再信甚麼內地首富。其實不只是不信內地首富，面對任何身份不明的客戶，也要打醒精神，或者最簡單的處理方法是，不接受有危險的客戶的委託。特別是一些客戶似已有了全盤計劃，但選擇只告訴專業人士計劃某部份。當專業人士對客戶猶豫，上海地產案即時在腦海泛起，坐在枱的另一面，假如是翻版周正毅，應怎辦？上海地產案後，我認為辦法有兩個：閣下有資格說不的話，快快說不；沒資格說不的話，就詐病、放假或製造一些可以甩身的衝突，總之遠離這客戶。專業人士會被判坐監的恐懼，間接地打擊企業管治改革。多年來企業管治改革者一直想推動一項改變，就是為港交所上市條例加入法律約束力（ Statutory backing），有必要時加入刑事責任。上市條例欠缺約束力，是改革者最詬病的地方。上市條例實為冇牙老虎，以最受關注的上市公司不及時披露股價敏感資料為例，犯事者最多是被公開譴責，最嚴重懲罰是日後禁止擔任上市公司董事，欠實質阻嚇作用。

上市條例實為冇牙老虎
兩三年前改革者曾佔上風，當時有大型企業爆出醜聞，民意可能支持較嚴厲的法規，改革者以為可推動政府，克服利益集團的阻力，一舉立法。但可能受到上海地產案的影響，專業人士被判入獄的可能性太恐怖了，利益集團空前團結地，把上市條例法定化的建議打垮。今年 6月，經過多年擾攘後，上市公司披露股價敏感資料的立法草案正式刊憲，最快明年中實施，草案棄用刑事罰則，最高罰則是罰款 800萬元。財經界人士大都認為，上海地產案把刑事化的可能性變得真實，是改革失敗的原因之一，想不到上市條例化經過多年爭拗，最後敗在周正毅手上。上海地產案中專業人士在刑滿出獄之後，把案件上訴至終審法院，今年 7月終院裁定被告上訴得直，撤銷所有控罪。黎壽昌等被告上訴至終院時，全部已在獄中服滿刑期，為的是討回公道。據出席黎壽昌講座人士指，講座最感人場面，是黎壽昌在台上感謝在場的太太。

牛熊證賭檔, 儍仔樂園, 牛熊證三大陷阱

投資導航：破解牛熊證三大陷阱

Appledaily.com 2011年10月23日

大市「 Chok」過林峯，正股難炒，股民齊齊化身賭仔，索性買大細炒牛熊證，連過大海船飛都慳番，又因毋須付印花稅，速食一兩格快閃。牛熊證成交近月佔整體成交比例大幅飆升，上周平均達 18.4%，其中兩日更超過兩成，「賭風」較海嘯後約 12%有過之而無不及。不過，牛熊證先天有強制收回機制，即是到收回價即打靶，更有三大投資陷阱，散戶如果瞇埋眼當賭大細咁買，學政府戒賭宣傳廣告話齋：「等於倒錢落海」，兼夾打靶冇仇報！
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玩法似窩輪　無引伸波幅
牛熊證簡單講是毋須按金的期指，為衍生工具的一種，透過槓桿效應，將利潤放大。牛熊證的玩法與窩輪非常相似，買入牛證等於看好後市，看淡後市則選熊證；雖然兩者同樣具備刀仔鋸大樹的功能，但牛熊證不受引伸波幅影響，故不存在因「縮 vol」令 Call輪 Put輪齊跌的屈機現象，故較受散戶歡迎。
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觸及收回價　即時打靶
不過，針無兩頭利，牛熊證的強制收回（俗稱打靶）特性，卻令散戶聞風喪膽。倘相關指數或股票觸及收回價，該證便會立即停止買賣。舉例說，恒指牛證收回價為 16900點，恒指一旦跌穿 16900點，該牛證便會即時死亡，就算大市其後重上 16900點，投資者亦無仇報，最多只可收回少量剩餘價值；剩餘價值按結算價與行使價間的差額，再除以換股比率去釐定。另一樣與窩輪不同的，就是牛熊證並無時間價值，其價格由內在值及財務費用組成，而牛熊證的溢價亦正反映其財務費用的多寡。簡單而言，散戶可視牛熊證為孖展投資，財務費用相當於發行商向散戶收取的利息，財務費用正正包含相關成本。
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陷阱 1：街貨重倉區　易變死亡塚
牛熊證實際上是一場散戶與大戶博弈遊戲。牛熊證的特點是設有強制收回價（俗稱打靶價），而每日公佈牛熊證街貨量，等同將散戶底牌盡現大家眼前，街貨重倉區其實是最多散戶認為不會升穿或跌破的區域，在近日大市缺乏深度之下，大戶容易舞高弄低，令牛熊證打靶獲利，重街貨區遂變成散戶的死亡陷阱。
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發行商購期指對冲
再者，當散戶買指數牛熊證，發行商會買入相關數目期貨作對冲。當散戶買入恒指牛證，發行商會買入期指作對冲，一旦牛證觸及收回價打靶，發行商須沽出期指平倉，加劇跌勢，變相助造淡大戶一把，殺落下一個重倉收回價牛證。近期市況中，屢見大戶質穿街貨重貨區，殺盡牛熊證後，才掉頭而行。以 9月 26日為例，當日牛證重貨區 17000點穩守不失，殊不知午後指數在 1秒內被質落至 16999點後，立即重上 17000點樓上，尾市更迅速 V彈。一秒內失守 17000點，結果 7隻牛證「歸西」，涉及街貨 4.55億份。無獨有偶， 10月 4日恒指當時牛證重倉收回價介乎 16200至 16500點，下午 3時恒指仍處約 16700點水平，一句鐘內淡友發功將恒指質低逾 500點，恒指低見 16170點，將博反彈好友全數趕盡殺絕， 30隻牛證最後 40分鐘被「閃殺」。其後大市迅速見底，短短兩星期，恒指反彈 2500點。
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陷阱 2：睇成交揀證　恐隨時中伏
現時市場牛熊證數目超過 1000隻，單是恒指牛熊證已經接近 600隻，同一收回價、換股比率的牛熊證，動輒有數十隻，散戶眼花繚亂，惟有睇成交揀證，結果恐會墮入成交陷阱。
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谷大交投後「快閃」
成交多，絕非揀選牛熊證的有利條件。個別發行商忽然將牛熊證成交谷大，然後「快閃」，即日鮮散戶可以走得切，但短炒變長揸的散戶，入貨數天後想沽出時買賣盤欠奉，買賣差價擘開幾格，明明贏錢都可能變了蝕差價，長玩邊有辦法唔輸。以牛證 65952為例， 10月 10日成交 16億元破晒健力士紀錄，但成交每況愈下，翌日跌至 4000餘萬，上周日均更只有 200萬，收市買賣差價由正常的 0.001元擴闊至 0.002元。再舉另一例子，熊證 67464上周三成交暴增至 11億元，不過隨後兩日已跌至 1200萬及 400萬元，收市買賣差價更足足有 0.003元。滿以為賺一格走，隨時倒輸 2格。瑞信認股證及牛熊證銷售主管何啟聰解釋，發行人可能同時發行多隻牛熊證，不可能同時兼顧所有牛熊證的流通量，因此便出現同一隻牛熊證成交忽高忽低的現象。投資者買牛熊證前，宜先留意發行人的慣常做法，會否經常擘闊買賣差價。
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陷阱 3：莊家開價慢　可無限增發
無論窩輪或牛熊證，皆奉行莊家制，發行商有責任為牛熊證提供買賣價。不過隨住市面上近千隻牛熊證，發行商未必能準時逐一開價。正所謂你急佢唔急，散戶爭分奪秒落盤之際，卻可能碰上發行商嘆慢板，遲遲不肯開價。若交投暢旺街貨多，投資者還可以自行對盤，搵對手接貨。最慘是牛熊證快要打靶，作為市場上唯一買家的發行商不開價或開衰價，投資者只能乾着急。
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價格或偏離資產變化
有讀者李先生向本報投訴，指出個別發行商開市後 15分鐘仍未開價，「如果揸住牛仔的話，跌市（發行商）一定跟到足有餘，升市則嘜闊買賣價，嗰頭止蝕放咗，擰轉頭個價就立即升番，真係激到吐血……試過打電話嘈佢，佢就話賣晒貨，叫我自己喺場內對盤。」成交疏街貨少，怕莊家開價唔理想，就算成交活躍街貨多，投資者一樣要面對街貨越來越多越失控的問題，事關與窩輪一樣，發行商沽清貨後，可申請增發，街貨隨時倍增。高街貨的牛熊證，容易受市場氣氛影響，價格亦會偏離相關資產變化的現象，任由散戶互片，有時甚至出現股市升、牛證跌的怪現象。
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牛熊證街貨量　與恒指成反比
牛熊證街貨比例，與恒指存在密切相反關係，是市場按經驗歸納出來的共識。按近日數據， 9月 19至 26日期間，牛證街貨遠超熊證，大市同期勁瀉一成；而在本月 6日熊證街貨量明顯強勢後，恒指至今卻反彈 11%。

于正人：值得留意
由於「相反理論」屢獲應驗，故一直被視為「大市明燈」。雖然理論看似無根無據，但投資者普遍相信是大戶借操控市場獲利。相反理論的準繩，就連發行商也嘖嘖稱奇。瑞銀股票風險管理產品銷售部董事總經理于正人認為，理論可以參考，他稱投資者倘今年不理會任何資訊，只參考牛熊證街貨量，將資金投放重街貨區的相反方，便已經可以贏錢，「你以為無理由，但事實又發生咗，係值得留意。」不過，瑞信認股證及牛熊證銷售主管何啟聰則持保留態度，指恒指走勢僅反映市況，理論成立與否純粹個人選擇，「總有投資者會選擇將大市變動歸究重貨區。」

牛熊賭檔　儍仔樂園

23.10.2011 Appledaily.com 股榮

股市淡薄，不如賭博。全世界最大的賭場喺邊度？去年美國拉斯維加斯博彩收益唔夠 400億元，澳門老早超越 1828億元，是其四倍，但一山還有一山高，單純估恒指升跌的牛熊證，去年成交 1.45萬億元，澳門只是香港七分一，真的小巫見大巫。香港已公認成為全球最大合法賭場，早排入到證券行，師奶同阿叔爭按股票機冧巴，已非滙豐（ 005）、工行（ 1398）等傳統藍籌，反而是五位數字的牛熊證，好奇之下，與數位長輩閒聊，得出他們玩牛仔及熊仔的心得，在此與大家分享。

股榮：「點解唔炒股買牛仔熊仔，你唔覺好似賭大細咩。」阿叔：「當然唔同，過大海賭大細要買船飛，每鋪落注後起碼要等 1分鐘先開盅，輸咗乜都冇……牛仔就唔同，買完幾秒後會跳，快過股票多多聲……想刺激買 200點內打靶的，跳幾格即刻翻一番，保守的就買一千點收回，但跳得慢唔好玩。」

股榮：「唔驚打靶完渣都冇？」

阿叔：「咁係你睇錯市，都慣咗啦，都唔係渣都冇，有時無啦啦會退番百幾蚊畀我，聽講係叫做咩（剩餘）價值，可以飲餐茶唔錯。」

股榮：「慣咗係咪你輸多贏少？你買咗幾多先有百幾蚊退，知唔知點計？」
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投資變投機　淪賭大細工具

阿叔：「你就成日輸，只係近排手風唔順，早排跌市買熊仔執好多……買一萬蚊有時都退到幾百，當係安慰獎……佢哋（發行商）解釋過點計咩（剩餘）價值，聽完唔記得，你想知就問隔籬個師奶，佢輸到好熟。」

師奶：「熟你個頭，只係心有不甘，無啦啦打靶完即刻爆上，你話唔激氣，攞返少少買餸都好啦。」

股榮：「有冇計過玩到家，埋單賺定蝕？」師奶：「有輸有贏啦（通常講呢句九成九輸多），收市前都放，驚第二日會被啪，但係早前放剩幾千股，原來已經升咗成倍，開心咗成日。」

股榮：「咁多隻牛仔熊仔，你用咩方法去揀？」

師奶：「我都係跟大隊買，邊隻成交大就揀邊隻，執二三格就會走人。佢哋話，成交大即係有大戶收貨，發行商唔會嘜價，我覺得都好有道理……唔講住嘞，你睇個市又升，我都係快啲出貨。」牛熊證起源於歐洲，卻在香港發揚光大，投資者可能自得其樂，但實情卻將投資變投機，甚至淪為賭大細的工具，半日鮮已嫌多。港股除了變成動物園外，也成為儍仔樂園。

街頭霸王與金融霸權

搜財奴：街頭霸王與金融霸權

申銀萬國聯席董事 鄭家華 17.10.2011

一九二○年九月十六日，在午餐時間，停在華爾街23號摩根銀行總部前一架滿載炸藥的馬車突然爆炸，爆炸聲還震撼了整個紐約市，30餘人死亡，數百人受傷。換算今日幣值，其損失約兩千多萬美元。此案至今仍未偵破，雖然警方懷疑是意裔激進反商業分子所為，奈何此推測到今天仍無法證明，而此案亦成為華爾街至今最大懸案。

說此故事目的，是想向各行家說明，在今時今日的氣候，我們有多容易成為普羅大眾怪罪的對象。從自己角度去看，香港大部分所謂金融從業員，跟華爾街大投行的老總相比，不論待遇和財富上，仍然有天淵之別的距離。近日的收入一再提醒筆者，自己也有可能墮入「開工不足」或「在職貧窮」的分類。說我們是貪婪的代表，事實上是把我們看得太好了。

不過，當全球1%的所謂才俊在過着他們的優質人生（Glamorous Life）時，其餘99%的人還掙扎於他們的「孤星淚式」（Le Miserable)人生，這又怎可能達致大家心目中的和諧社會呢？即使從一些美國的客觀事實和數據去看，這群「佔領華爾街」和世界上其他地方聲援他們的人，其訴求亦非沒有道理。

美證監案例惹關注
九月號的「滾石雜誌」（Rolling Stone），就有一篇專文大爆美國證監會（SEC）的前任和現任員工，在疑似利益輸送的情況下，把一些理應存檔，調查華爾街大投行的資料銷毀。原來，美國證監會和國家史庫及紀錄局（National Archives and Record Administration）早有協議，即使歸納於「初步調查」的檔案，亦要保留最少25年。奈何美國證監以「過分陰謀論」為藉口，有系統地把沒有立案的初步調查資料丟棄，當中包括很多牽涉金融海嘯的財金界名人和公司。

美證監內的熱血調查員發現，很多針對呼風喚雨的華爾街大投行的調查行動，最終都被他們的執法部高層阻止。毋庸細說，讀者都估計得到這是因為錢作怪。不少有法律背景的美國證監會員工，在得到數年監管經驗後，都會轉職大投行的法規部搵真銀。而大投行法規部出身的員工，很多時亦在老闆兼前證監會高管推薦下，跨界到美證監出任高層鍍金。

其中一個最令人懷疑的案例，莫過於二○○一年，美證監執法部董事（Director of Enforcement）獲加（Richard Walker）轉職一事。○一年七月二十三日，他致信通知其時德意志銀行首席執行官羅夫‧布爾萊（Rolf Breuer），他懷疑誤導收購對象投資者一事的調查，已正式終止。同年十月一日，德意志銀行宣布任命獲加為集團的首席法律顧問。

大鑊飯制度不可行
類似的交易，全球主要金融中心 (e.g. Hongkong) 每天都在進行中，難怪失望的人都被迫變身街頭霸王，上街抗爭。現在除歐洲國家如希臘和意大利有切膚之痛，因而分外投入之外，其他的佔領行動，都有點像每年香港的「七‧一大遊行」，訴求各式各樣，並不特別針對金融業。只是過份仇富，亦不是一條出路，怎麼說，人類早已用慘痛經歷，深切了解到「大鑊飯制度」的不可行。

京華山一企業融資部 溫天絡 印國庭 誤導性回覆證監會

京華兩前職員被禁重投業界

【Apple報2011年10月12日訊】證監會在證券及期貨事務上訴審裁處作出裁決後決定，禁止溫天絡重投業界 6年，另禁止印國庭重投業界 4年，指兩人於 02年隸屬京華山一企業融資部門，作為東大照明（ 8229）的保薦人，公司上市後不久，有投訴指公司偽造發票及在招股書內誇大銷售數字，但兩人對港交所（ 388）的查詢作出誤導性回覆，令人誤以為兩人曾對公司進行充分的盡職審查。證監指出，溫氏聲稱他當時並非負責為京華山一對東大進行盡職審查，他純粹以行政人員身份簽署向港交所呈交的陳詞。他辯解稱，鑑於東大的核數師當時並未察覺到公司有任何欺詐行為，而且東大負責人直到去年才被警方商業罪案調查科控以刑事罪行，故京華山一當時理應無法察覺到東大有任何欺詐行為。但證監調查期間，溫天絡曾在印國庭協助下，向證監提交多份文件，並聲稱這些文件是京華山一的紀錄，可證明溫氏並無參與京華山一對東大的盡職審查，亦毋須為此負上責任。但證監指這些是偽造文件。

德銀前分析員周淑敏 利益衝突 釘牌兩年

【Apple 報2011年10月13日訊】證監會針對大行分析員出現利益衝突問題，採取執法行動。證監昨日公佈，德意志銀行前分析員周淑敏因沒有規避利益衝突，違反證監的操守準則，昨日起被禁止重投業界，為期兩年。周淑敏於 1998年 5月至 2007年 9月是德銀的研究分析員，她於 2004年至 2007年間，以其在新加坡的兄弟及其嫂子名義，維持並操作一個秘密證券交易戶口，但她並沒有向德銀披露持有該戶口，違反操守準則。此外，周淑敏於 2006年 5月至 2007年 9月間，沒有披露她在兩家上市公司的持股權益，而該兩隻股份是她編製的 19份研究報告的研究對象；她又曾經在證監操守準則所訂明的分析員買賣禁制期內，買賣若干上市公司股份，而該等股份是她編製的研究報告的研究對象。

證監質疑其客觀性
根據操守準則，若分析員擁有與其所評論的上市公司權益，應在其研究報告中披露；分析員又不可在研究報告發出前 30日內，或在投資研究發出後的 3日內（即買賣禁制期），買賣其在該研究報告所評論的股份。證監會批評，周淑敏行為嚴重損害她作為研究分析員的角色及職責，並令人質疑其研究報告的獨立性和客觀性。

坦言集：為甚麼不禁沽空?

陳文鴻10.10.2011 坦言集：為甚麼不禁沽空

早陣子，香港股市跌幅大於出問題的歐洲股市，一說香港沽空活動猖獗。故此，本地七大華資經紀組織呼籲政府暫時禁止沽空，以免股市再大跌.

政府沒有順應所請，理由：一是過往金融危機，香港也沒有禁沽空；二是單禁沽空難阻股市一跌；三是恐禁沽空令市場交投萎縮與波動加大。其實，禁沽空並不違背市場管理原則，即使堅持自由市場的美國亦曾禁沽空。

沽空行為是藉市場價格下跌賺錢，由沽空迫使市場價格下跌關鍵在於投入資金多少，沽空的正反雙方並非賭股價下跌與否，而是看誰的力量壓倒對手。這純粹是金權遊戲，也往往令財雄勢大的跨國金融資本佔絕對優勢，唯一可制約者是政府，而非中小散戶。因而，在沽空過度時，政府干預之法就是禁止沽空。

沽空是大資本的行為，在香港而言便是外資大行，非本地中小股票行和所代表中小散戶所能營造。此所以要求政府禁止沽空都是中小的華資經紀組織，跨國大行和基金不在其列，反而是禁沽空的對象。

近年特區政府給予社會與市場的印象是偏幫跨國大行，打擊和抑制本地中小型股票經紀。表面上，是要改變舊貌，使市場更規範化，但統一和規範市場的結果卻是財雄勢大的跨國集團主宰香港的股市和期權市場，本地企業和投資者無力抗衡。對此，政府不僅不干預且有所偏幫，香港股市起落波動便擴大。這實在不利香港股市的平穩發展，股市變成賭場，便失去其正常融資作用。

佔領華爾街行動, 打金融巨鱷

行動聲勢浩大，歸根究柢係金融海嘯令美國人認清金融巨鱷貪婪腐敗真面目，當公司面臨爆煲時，就向政府攤大手板求救攞錢，到華府狂印銀紙救市，納稅人個個叫苦，一班金融巨鱷卻繼續分豐厚花紅，完全冇諗過點樣改革金融體制，防止下一波海嘯重臨。

在上世紀三十年代大蕭條時, 紐約的 Charles E. Coughlin神父，認為華爾街的金融大亨都是披着羊皮的狼，都是殺人不見血的惡徒，必須剪掉他們的爪牙，制止他們為害社會。他認為最佳辦法是把整個銀行、金融業國有化，令金錢不再為私利服務，改為替社會服務。

“佔領華爾街”抗議 "金權政治" 示威遊行

紐約發起“佔領華爾街”的抗議活動，每天在華爾街附近舉行示威遊行。示威者聲稱代表美國99％的民眾，抗議華爾街金融機構的貪婪腐敗。

2011-10-08 中國青年報

“占領華爾街”抗議活動6日進入第20天。隨著工會和學生加入，抗議活動不斷向美國其他城市蔓延。抗議者們將矛頭直指華爾街上的大金融機構，並指責政府對金融機構的救助造成了大多數人的困境。

正向規模浩大的社會運動演變

美國一些專家認為，抗議活動已逐步向規模浩大的社會運動演變，暴露出了美國經濟、政治和社會領域中存在的諸多深層次問題，可能對美國未來的政治決策產生一定影響。這次抗議活動最初由一家名為《廣告克星》的網絡雜志發起，行動口號為“占領華爾街”。最初只有幾十個年輕人在紐約証券交易所門前扎營，隨後規模越來越大，並蔓延到多個城市，並得到工會和學生的支持。抗議者中絕大多數為30歲以下的年輕人。他們中很多人來自美國左翼以及弱勢群體，面臨各種經濟困境，或失業，或背負巨額貸款，或父母的房產被銀行收回，流離失所。

“華爾街需為一切危機負責”

“占領華爾街”活動主要是抗議華爾街大金融機構貪婪無度、缺乏自律，敦促這些機構為危機負責，敦促政府加強對金融機構的監管。抗議者舉著“我們代表99%的社會”的牌子，喊著“華爾街需為一切危機負責”、“向華爾街征稅”、“將金錢踢出選舉”、“停止寵溺華爾街高管”、“還我們的稅收”、“我們要工作”等口號。抗議者認為，那1%最富有的人群掌握著社會財富的40%，卻沒有承擔相應的責任；華爾街是導致2008年金融危機和目前經濟困境的始作俑者，卻得到了政府的巨額救助，導致危機的“苦果”由納稅人吞咽。

“因金融系統過錯造成的損失正由社會均攤，收益卻進入私人腰包”

曾到現場聲援抗議活動的盧保經濟學獎得主約瑟夫‧斯蒂哥列斯指出，目前美國金融市場本應承擔的配置資本並管理風險的角色已經失靈，“因金融系統過錯造成的損失正由社會均攤，收益卻進入私人腰包。這不是資本主義，不是市場經濟，這是扭曲的經濟。長此下去，美國將不能實現增長，不能建立公正的社會”。他認為，如果美國金融界不擺脫魯莽借貸和投機行為，美國經濟不會出現強勁複蘇。《金錢與權力：高盛如此控制世界》一書的作者威廉‧科漢也在近日撰文說，2008年金融危機後，華爾街非但沒有從中吸取教訓，反而竭盡全力游說國會，試圖扼殺所有金融監管法案，導致意在監管華爾街、保護消費者、改革金融秩序的《多德-科蘭克法案》在推出一年多後，至今仍似一紙空文，毫無實施細節。

草根階層嘗試改變政治決策

專家認為，這次抗議活動是由美國的經濟、政治和社會問題引發的。除了經濟不振、失業率高，美國兩黨勾心斗角、互相掣肘，使很多政策無法得到迅速而有效的實施，也讓民眾十分惱火。“占領華爾街”活動就是對這種決策機制失靈的現象予以抗議，也是草根階層試圖改變政治決策的嘗試。有不少人認為，“占領華爾街”的訴求混雜不清，沒有統一的領導和目標。針對這一說法，哥倫比亞大學政治學教授珍妮‧居恩說：“不必擔心他們沒有領導，不必擔心他們的訴求不統一、目標不明確，因為這不是政治黨派在謀求權力，而是社會運動在謀求影響。”居恩表示相信，抗議活動最終會對華盛頓的政治決策產生影響，促使其在諸如投資教育和基礎設施、創造就業、鼓勵創新等方面作出正確決定。

雨潤 (1068) 董事爭跳船

中環人語: 董事爭跳船 (壹週刊 第1126期 )

內地肉製品生產商雨潤（ 1068）新聞多多。上個禮拜一，失驚無神發盈警，話第三季利潤下跌，第四季亦唔好得去邊。消息一出，股價即時插水三成，收報 7.51元，創近三年新低。

發盈警之先沽清手上批貨 === 內幕交易喎 !

投資銀行/券商發行衍生工具產品，但另一部門卻可借貨沽空，幫衍生工具部發財

投資銀行/券商發行自家的衍生工具產品(窩輪, 牛熊證, 期權, ELN, Accumulater.....) ，但其另一部門卻可借貨沽空，等同上下其手操弄股價，幫自家衍生工具部發大財. 香港官僚習慣用自由市場做藉口遮掩其無知無視無德無道無恥. 又是另一頁腐敗的香港歷史!


證券學會永遠名譽會長張華峰（右）, 證券商協會主席蔡思聰, 認為，港股有「沽過龍」情況，已就此多次向證監會反映。

【蘋果日報5.10.2011】市場普遍認為，港股走勢疲弱，與「空軍」肆虐有關。國際炒家在港隨意沽空予取予攜，令港股淪為提款機.
空軍襲港越演越烈，甚至有傳對冲基金借強積金（ MPF）管理的相關證券沽空，香港 7家證券業組織昨與財經事務及庫務局會面，要求港府關注及加強監管沽空活動，甚至要求效法外國禁止沽空，業界引述財經事務及庫務局常任秘書長區璟智承諾會考慮建議，但認為本港作為自由市場，不宜隨便禁止沽空。

財經事務及庫務局發言人稱，昨曾與業界會面，就近日的市況交換意見，並針對沽空活動的規管進行討論，對於業界提出對借出股票作沽空用途的關注，又建議加強規管，政府與監管機構將跟進，確保現有的規管措施，包括禁止沒有預先借貨的沽空活動、在沽空時不可以低於當時最好沽盤價進行等，有效執行。不過公共專業聯盟財經事務發言人甄文星稱，政府向來不願作出任何打擊國際投資者投資意欲的行為，即使該等行為屬不當，因此相信政府不會作出禁止由國際投資者主導的沽空行為。

憂向 MPF借貨沽空
有份參與會面的證券學會永遠名譽會長張華峰認為，本港股市有「沽過龍」情況，已就此多次向證監會反映，但證監並無相關措施，關注證監是否有輕視經紀沽空情況。另一有份參與會面的證券商協會主席蔡思聰亦指，雖然每日收市後可知沽空金額及股數，惟市內資訊流通不足，希望監管當局可增加透明度。她續指，不少投資銀行和券商有自己的衍生工具產品，但另一部門卻又可能會借貨沽空，希望政府可以加強監管。

張華峰憂慮對冲基金是否有向基金公司借 MPF相關股份沽空，希望監管機構關注。記者就此曾向不少強積金註冊的業界人士查詢，有消息人士透露， MPF監管甚嚴，料不會有沽空 MPF旗下資產情況。至於在本港有不少 MPF業務的友邦（ 1299），則白紙黑字表明，不會從事證券借貸，亦不會訂立回購協議。事實上， 08年雷曼兄弟倒閉後 4日，美國證監（ SEC）暫時禁止市場對 880隻股份沽空，而英國當時亦採取類似措施.
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證券業界反對沽空立場,遭政府曲解
證券學會永遠名譽會長張華峰指政府有所誤解，七大證券組織要求暫停沽空不是要股市上升，只想恢復市場正常運作，不再出現像現時般「大上大落，或一分鐘內多隻牛證突然死亡。」。他關注沽空者是否真的需要沽空作對沖，還是僅為單邊沽空「搵食」，如借貨沽空者與衍生產品發行者有關聯的話，更有可能是操控市場之嫌。他認為業界需要繼續有所行動，以令意見獲得重視。

證券學會會長李細燕指買賣股票風險有限，最多是完全損失本金，但沽空風險卻無限，因股價可無限上升，沽空後遭「挾倉」，有可能無法平倉。李細燕關注現時基金，特別是強積金，基金管理人會否在客戶不知情的情況下將貨借出，「如在強積金的貨是借出作沽空，我肯定不會同意，因為沽空後股票價值急跌，損失是我。」

證券及期貨專業總會顧問宋榮耀則擔心沽空的操作風險，舉例有大戶不斷借貨，但遇上被「挾倉」及未能還貨時，可能引致違約後的連鎖反應，同時安排借貨的中間人（如託管銀行或大行等），若倒閉牽連甚廣，質疑現時是否有足夠監管。

證券及期貨專業總會會長王國安指海外市場禁沽空自有其原因。王國安直言：「道高一尺，魔高一丈」，面對市況急劇轉變，沽空制度可能被濫用。雖然有限價沽空等措施，但其實市場依然有多種方法迴避，政府必須留意。
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交稅養肥壞腦官吏害市民! 讀死書書毒死書歹子! 強
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陳家強：禁沽空股市更波動
【蘋果日報2011年10月07日訊】股市近日大跌，有業界人士認為股市跌過龍，矛頭更直指沽空過勁，故有聲音要求監管當局禁止沽空。財經事務及庫務局局長陳家強昨表示，禁止沽空或會拖低市場成交額(影響交易徵費收入?)，反令股市更波動(小了空軍搞搞震才可令股市正常化地安穩?)；他更強調，禁止沽空並非阻止股市下跌(跌多跌少都係跌,螞民你死你事?)的方法，港府(唔敢得罪大惡金融海盜?亦唔懂?)亦未有研究禁止沽空。

收緊沽空申報
陳家強昨向傳媒表示，禁止沽空不能阻止股市下跌，而在歐洲爆出債務危機後，港府已經加強監管沽空活動。他補充，香港(自以為?)是全球監管沽空最嚴格的市場，並認為市場近日的沽空數字屬正常水平，如有違規情況，證監會(如果有良知?)會作出跟進。他續稱，證監會諮詢過市場(大惡金融海盜意旨?)意見及分析(會否影響官運?)後，短期內將加強申報持倉量監管，特別是對持有淡倉的投資者。他又透露，港府將會就有關監管沽空的法例作更改(以確保方便大予戶金融海盜運作?)，惟未有透露詳細內容。

大戶沽空當提款 監管勿歎慢板

東方日報 3.10.2011

股市遭受一股沽空「旋風」突襲，拖累恒指上周五重挫百分之二點三，傷勢不輕。全周計沽空金額佔大市總成交逾百分之十一，超過○八年金融海嘯的水平，為傳統十月股災月響起警號。情況並不尋常，值得當局關注。

港府表面禁止無貨沽空，但對於借貨沽空則採取放任態度，變相容許無貨沽空。機構投資者因應本身的特殊需要，有了沽空作對沖風險工具，理論上可減少大市急速下跌的風險。但目前的情況則反其道而行，沽空變成加速跌市的幫兇，淪為大戶的提款工具。沽空工具是否已失去設立的原意，又或者性質已變，當局切勿又再後知後覺，等問題爆煲後才收拾殘局。

殷鑑在前，歐美監管機構在金融海嘯爆發前，對衍生工具隻眼開隻眼閉的態度，最終證明是自討苦吃，釀成一場超級特大金融災難，害人害己。變相容許無貨沽空，到底對市場可帶來甚麼惡劣影響，監管機構有必要及早關注，作出詳細研究，千萬不要以為現時沒有問題就闊佬懶理。
有證券業人士指出，沽空活動不僅脫離原來的本意，而且參與沽空活動的投資者範圍愈來愈廣泛，既有機構投資者，也有個人大戶，中型的個人客戶亦躍躍欲試。在市場突然出現重大的利淡消息時，投資者容易出現人踩人的慘劇。須知現時歐美市場備受主權債務危機打擊，市場信心非常薄弱，再加上內地亦出現資金緊絀的風潮，隨時牽一髮動全身。投機分子利用這種市場氣氛製造恐慌，更容易得心應手。

在金融海嘯橫掃期間，曾經實施短暫性質禁止沽空的國家，幾乎包括所有發達國家，現時仍然實施禁止沽空的國家包括希臘、法國、意大利及西班牙等，反映沽空活動是需要管理的市場活動。歐美市場向來標榜自由及市場導向，他們對沽空採取管制措施，顯然是有感而發，不想脆弱的市場承受更多不必要的衝擊。反觀本港市場對於沽空一直採取放任態度，認為沽空活動並非洪水猛獸，毋須作出過分干預。這是典型的官僚心態，以為多一事不如少一事。

可惜這種鴕鳥政策只會令本港在歐債危機威脅下，成為全球唯一不設防的金融市場。回顧本港股市近期走勢，大上大落的市況愈來愈頻密，對於一個成熟市場，這是不正常的現象。港府官員若再執迷不悟，只會令本港股市成為一個最易受傷的股市。任由大戶在本港市場予取予攜，最終是禍是福，大家心裏有數。

按當年佢朋友蕭若元在其網台講過, 陳振聰當年跟大蝠症券班高層大鱷懂豉們, 狂炒隻懵能276, 俾果班莊家(詳情見  http://haitonginternational.blogspot.com 搏客網)舞弄夾死, 人地大莊由每股幾仙托上十幾元, 然後引入陳振聰等懵能fans幫莊接棒, 跟住股價插水跌到佢呀媽都唔認得! 被斬倉? 咁陳振聰重邊有現金打官司上訴呢!

奸有奸輸! 賊仔有大盜略佢! 陳振聰得報應? 而你估懵能276班飽食遠揚的大莊幾時有報應? 江湖聞說其中有一件最叻整同事爭權及搭棚嘜收的笑面虎就鼠佐去冬阿Baby李旗下檔冬盛京幾雜團呃食, 另一條暗莊執行燒授懂豉還盤據於大蝠頭專昅行家批股試盤期front running沽空人家隻野打人心囗舞高弄低做人世界.

周顯(當年與蕭若元打莊炒爆隻979的股壇莊家)17.7.2013於蘋果報寫:

“陳振聰暴得大財，又快速蝕光大部份錢，兼且身陷囹圄，我打個比喻：這好比是一個10歲娃娃，捧住大把黃金滿街走，不單如此，還希望打劫金舖，下場不言而喻，先就是錢遭人騙光，跟着因為打劫要坐牢。不久前，有老闆對我說：「我想做單轟轟烈烈的大炒，像當日蒙古能源（276），有甚麼方法？」。我的回答是：「你首先要找到一個又有錢又傻的，像當年的陳振聰，騙他說，要他做莊家，炒股票，發大財，由這傻蛋來負責把股價炒高幾十倍，那你就可以乘機出貨了。」。我對於陳振聰事件的評語是：他的專業技能在於淘古井，而不是做生意、玩財技、打官司。他應該倚仗其專業知識，去找另一台古井，那是駕輕就熟的易事，於今卻把錢財錯放在股票，把精力錯放在打爭產官司，這叫做「資源錯配」，因而身敗名裂，其也必乎！”.

超大現代 (682) 噩夢 與「Anonymous Analytics」的沽空襲擊

若要證明, 超大現代的停牌是為了, 去斷「匿名分析」的財路，令其不可以把沽空倉平倉套利, 那麼, 就要看超大現代能否盡快拿出有公信力的核數師報告去澄清一切指控, 及有否雄厚的能力能在復牌後立即大夾空倉? 否則, 超大現代命不久矣!

(轉貼自: 3.10.2011蘋果日報)

超大（ 682）成為新一輪被狙擊的民企目標，狙擊者更加是黑客組織「匿名者」（ Anonymous）的分支機構「匿名分析（ Anonymous Analytics）」，做黑客點解可以做埋股票分析，仲去埋公司做訪問，而且出份幾十頁的報告，指超大個目標價係「除牌（ Delisting）」？直情比狙擊嘉漢林業的渾水，更叫人嘖嘖稱奇。細看該組織的介紹，原來其團隊包括分析員、鑑證會計師（ Forensic Accountant）、統計師、律師及電腦專家，仲犀利過投行的研究部，難怪報告內充斥各種起底技巧，由追蹤網站來源，到利用統計學模型比較同業盈利表現，甚至用一些卡通片的對白來增加娛樂性，報告為查證一個指超大品牌值過百億的品牌排名機構，聲稱問咗幾個被指是顧問的諾貝爾經濟學獎得主，都咪話唔神通廣大。

敵暗我明難澄清
「匿名者」近期成為政府打擊對象，所以「匿名分析」今次初試啼聲，也作了不少保險措施。它在報告中指，為了保護消息來源，扣起了一些文件，今次決定不公佈，但有關文件已經過加密，並存放於網上，並且以密碼保護，一旦感到人身安全受威脅，以及他們及消息來源的身份敗露，則會將密碼公開。這種擠牙膏式的踢爆策略，肯定令公司頭痛不已，因為唔知道「匿名分析」還有甚麼底牌在手，究竟係拋浪頭定係真係有堅料？敵暗我明，公司要在不知道對方還掌握甚麼的情況下做澄清，便難免如履薄冰，不敢草率行事，以免出了一個澄清，反惹來對方另一波還擊。超大上周五決定押後公佈去年度業績，並且繼續停牌，以待審核委員會與核數師額外增加審核程序，可說是深思後的對策，一來可以買時間，做一個全面性的澄清，一了百了。同時間，亦讓這段期間的股價不會異常波動。三來也斷了「匿名分析」的財路，令其不可以把沽空倉平倉套利。可是這樣做的壞處，卻是一眾小股東及基金都要被綁，在這個今日唔知明日事的市況，大家的耐性都會很有限，所以超大的業績與澄清，也要與時間競賽。