金融雲端：行運當秘笈
丘亦生
金融中心
2012年02月01日
特首曾蔭權日前出席瑞士達沃斯世界經濟論壇時，突然化身危機專家，大講自己 1998年成功擊退大鱷之餘，又教歐洲政要如何處理歐債危機，更指如果危機要爆，最好在他任內出現，讓他有時間處理，而不用留待下屆政
府，說時口沫橫飛，慷慨激昂，不知情者還以為這個小小特區的首長，想向大國硬銷「香港共識」。
《爽報》「沙膽虹手記」昨日狂轟曾蔭權，指其自大兼戇居。我不敢完全抹煞曾特首對本港金融穩定的貢獻，始終以公務員少做少錯的心態，當年膽敢入市與大鱷「砌過」，冒有閃失要下台的風險，怎看也算是壯舉。即使在金融海嘯期間，香港雖然有恐慌之時，但回過頭看，銀行體系沒有出什麼大亂子，特區政府也有把關之功。
煲呔愛以擊退大鱷炫耀
我想指出的是，歷史有其必然性及偶然性，很多事在事後看來，是因緣際會，成功固非僥倖，但好彩有時確實是一個重要因素。
就拿特首最喜歡引用的打大鱷往績，即於 1998年 8月 13日，動用千億入市殺敗投機者，這場勝仗現在看當然風光得很，港府既止住了港股的跌勢，挽回了市場的信心，也順帶止息了對港元脫鈎的投機。
事情真的如此順利嗎？按照揭露對冲基金內幕的《 More Money Than God： Hedge Funds and the Making of a New Elite》的說法，在港府入市後 4日，俄羅斯政府失驚無神宣佈其外幣債務違約，導致大型對冲基金長期資本管理（ LTCM）破產，再加上日圓報復性反彈，相信才是令對冲基金大舉鳴金收兵、放棄再興風作浪的原因。
1998年 8月，恰恰成為當時對冲基金史上最重創的月份，近八成對冲基金均見紅，其中長期資本於 8月 21日一日內，已輸掉 5億美元，令其要不斷撲水自救，其他對冲基金面對風高浪急，亦急急減低風險，盡量把倉位平掉。
炒家敗走 非單因港府救市
其後的幾個月，對冲基金繼續屍橫遍野，因為日圓兌美元急升，令對冲基金的借日圓套息交易不再行得通，也減輕了亞洲其他國家的貶值壓力，狂沽空日圓的老虎基金 9月便輸掉 10%資產， 10月再蒸發 17%， 10月 8日日圓單日升值 12%，老虎基金賬面一度狂蝕 20億美元。經此一役，老虎基金創辦人 Julian Robertson向投資者承諾，不敢再重鎚狙擊外滙。
若非對冲基金後欄失火，在俄羅斯債券及日圓市場重創，港府是否能夠輕易擊退炒家？按照倫敦經濟學院教授 Charles Goodhart在 2003年所作的估計，港府入市對投機者做成的損失，合共 13億港元，相比老虎基金在日圓或長期資本在債市的損失，仿如九牛一毛，單單老虎基金在日圓的空倉便達到 180億美元（約 1404億港元）！若非他們在外面損手爛腳，會否重整旗鼓捲土重來，實未可料。
曾特首沒有提的另一項利好救市因素，是中國。 1998年一役，大鱷狙擊港元的其中一個理由，是賭人民幣會貶值，這將引發新一輪貶值潮，令港元脫鈎的壓力更大，但內地寧犧牲出口競爭力，也頂住人民幣，這對當時港元的支持很大。 2008年金融海嘯一役，中央 4萬億救市的威力，更不用多說。
阿爺撐人仔 港元免脫鈎
事實上，當年入市雖然穩住了金融市場，不過，曾蔭權對穩定香港經濟，卻未見有同樣的能耐， 1998年香港的 GDP下跌了 5.5%，雖然較不少風暴國家略好，但同年新加坡只跌 1.4%，台灣更增長了 4.5%。
再者，香港樓市以及通縮的調整期也特別長，樓市幾乎要到 6年之後，即沙士疫症後才徹底結束了跌勢。
曾特首先天下之憂而憂，固然博得掌聲，但高估港府的危機處理能力，甚至有種放馬過來的亢奮心態，卻未免幸災樂禍，也容易錯判形勢。尤其是不少人認為，歐債爆煲的禍害，可能在雷曼破產之上，這還未考慮到時內地經濟有沒有硬着陸之虞。好運，不是必然的。
丘亦生 金融中心
丘亦生 金融中心
No comments:
Post a Comment