http://www.aastocks.com/tc/stocks/analysis/stock-aafn-content/00967/NOW.651718/all
2015/02/04 11:35 AM
沽空機構Emerson Analytics發表報告指，桑德國際(967) 存在虛假收入，會計賬目混亂，2013年真實盈利能力只有公布的三分之一，將其目標價大幅下調70%至2.4元。
該行指，公司為中國監管機構進行的評估報告被公開，一項從未向股東披露名為「工程技術服務」的秘密業務，收入約10億元人民幣，佔公司2011至13年收入約40%。該行未能找到足夠的項目來填滿上市公司收入，反而發現了一間神秘的子公司，並未有在中國水行業上留下痕跡，顯示其收入是不存在的。
桑德於2012年完成鞍山項目，但公司稱該項目是2013年最大的收入來源。Emerson相信，公司已於2012年就已完成的百分比作計算，為2013年收入留下空缺。然而，若公司並未將鞍山項目納入2012年之內，令人質疑2012年的收入貢獻來源，以及額外服務特許的應收款項，反映桑德賬目存在漏洞。
該行懷疑，公司編制賬目來打動投資者。根據2010年上市文件顯示，公司90%的收入來自兩個荊州項目，已於2008年入賬；但該行發現公司在2009年初之前圴無簽署任何施工合同。該行已研究了另外2個項目，對管理層的可信度成疑。
上述問題表明，桑德多年來篡改賬目，當中涉及大量不存在的收入。其利息收入極低亦表明，公司實際現金或銀行存款餘額可能只有披露的三分之一，同時反映收入及盈利數字被顯著誇大。
Emerson續指，若撇取神秘業務10億元人民幣(下同)收入及鞍山項目3.8億元的空缺，估計公司2013年的盈利能力只有1.13億元，或只有公布數字的四分之一。經調整其非存在的現金及銀行存款，實際2013年賬面淨值或少於10億元。
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《經濟通通訊社 2015年02月16日專訊》桑德國際（967）午後復牌，沽壓愈見嚴重，曾急挫
３２﹒７％，低見５﹒１元，創自２０１４年１月後新低。現時，該股現跌２４﹒９３％，報５﹒６９元，現成交達２６０７萬股，涉資１﹒４６億元。
該公司對於沽空機構發出的第二份報告作出回應，認為大多重覆指控報告所列的相同指控，
而集團已在澄清公告中作出全面回應，認為該進一步指控報告明顯是有人為求一己私利，而罔顧
一切的試圖敗壞公司的名聲及業務前景。
【16.2.2015復牌】
水務股連環中箭。桑德國際（967）16.2.2015 復牌，開市前「冤家」沽空機構Emerson Analytics（EA）再發第二輪報告狙擊。桑德連環復牌停牌，只有午市半日交易，跌近三成，見一年低位。
水務股連環中箭。桑德國際（967）16.2.2015 復牌，開市前「冤家」沽空機構Emerson Analytics（EA）再發第二輪報告狙擊。桑德連環復牌停牌，只有午市半日交易，跌近三成，見一年低位。
指誇大或偽造收益
桑德上周五以三個之前沒披露的鞍山水務工程，澄清EA質疑當年的5.5億元（人民幣．下同）收入。惟昨EA指鞍山市政府連二千三百萬元的項目亦公開招標，不可能同時將逾一億元的大項目以談判方式交予桑德。另再援引兩名「已錄音」證人，指證桑德在當地並無該項目，該筆收益為誇大或偽造。
桑德昨短暫復牌，十時半停牌，反擊EA指控「重複」和「毫無根據」，午後再復牌。半日股價瀉28.89%，收報5.39元，成交量1.28億股，是上市以來最多。公司回應股價大跌，指市場「需要時間消化澄清公告」。
瑞信認為公司解釋詳盡，更指內地公司的現金流作為營運開支，低利率屬常見，維持跑嬴大市，目標價11.1元。EA首份沽空報告提出目標價2.4元。另桑德三月九日將躋身恒生綜合中型股指數成份股，並納入滬港通名單。
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